2012-12-28

　　子公司湖北三鑫公司的成長(zhǎng)折射出中金的發(fā)展.?

　　近期我們調(diào)研了中金黃金旗下主力礦山公司一一湖北三鑫金銅公司。三鑫公司目前生產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到年處理礦石量100萬噸,年產(chǎn)礦山金1.4噸,礦山銅12000噸。目前公司儲(chǔ)量黃金約有38噸,銅儲(chǔ)量有38.5萬噸,我們估算基本可以保證20年以上的生產(chǎn)年限;同時(shí)公司計(jì)劃到2020年通過風(fēng)險(xiǎn)勘探,黃金和銅儲(chǔ)量分別增加至60噸、60萬噸。我們認(rèn)為三鑫公司的前景,也折射出中金黃金的擴(kuò)張計(jì)劃。?

　　預(yù)計(jì)公司4季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善.?

　　中金黃金1—9月份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期的原因是:1,員工成本的上升;2,入選品位的下降,入選礦石品位從1.8下降至0.17;3,河北峪耳崖遭遇地區(qū)的水災(zāi),導(dǎo)致礦區(qū)停產(chǎn)1個(gè)多月。我們預(yù)計(jì)2013年入選品位不會(huì)繼續(xù)下降。若遭遇災(zāi)害礦區(qū)的損失的產(chǎn)量在4季度能補(bǔ)足,有望支撐公司4季度業(yè)績(jī)環(huán)比小幅回升。?

　　2014年公司礦產(chǎn)金量有望大幅增長(zhǎng).?

　　我們預(yù)計(jì)上市公司在2013—2014年逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)各地礦山基地的增產(chǎn)計(jì)劃,至2014年合計(jì)礦產(chǎn)金量增加近9.6噸,其中主要的增產(chǎn)地區(qū)來自北方地區(qū)包括甘肅、新疆、內(nèi)蒙的黃金基地。?

　　估值:維持目標(biāo)價(jià)19.1元和“買入”評(píng)級(jí).?

　　我們維持耐公司20122014年EPS預(yù)測(cè)為0.53/0.77/0.80元,基于過去3年平均市盈率24.7x和2013年預(yù)測(cè)EPS計(jì)算得到目標(biāo)價(jià)為19.1元,維持“買入”評(píng)級(jí)。?