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　　報告摘要?

　　三鑫金銅-中金黃金子公司典范：?

　　我們前期對湖北三鑫進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研,三鑫是中金黃金股份眾多子公司公司的佼佼者。2011年凈利潤在股份公司排名第一，在集團(tuán)公司中也能排名前四。經(jīng)過十六年間三次技改和不斷的增儲勘探，三鑫公司已經(jīng)具備了100萬噸/年礦石采選產(chǎn)能，年產(chǎn)1.4噸礦產(chǎn)金、12000噸礦產(chǎn)銅。截至2011年底，黃金保有儲量38噸以上，銅38萬噸。三鑫公司未來將著力進(jìn)行資源增儲工作，力爭“十二”五末黃金保有儲量達(dá)到60噸，銅60萬噸以上。?

　　中金黃金具備明確資源注入預(yù)期：?

　　上市公司旗下現(xiàn)有黃金保有儲量約570噸，力爭“十二五”末達(dá)到1300噸。其中集團(tuán)公司承諾除中金國金旗下600噸黃金外的300噸黃金將在2015年前全部注入上市公司。此外，上市公司旗下現(xiàn)有礦山具備良好的增儲潛力，且公司多數(shù)金礦都處于良好成礦帶具備深厚的周邊整合和勘探潛力。?

　　改擴(kuò)建完成后擴(kuò)產(chǎn)金產(chǎn)量將大幅增加：?

　　公司現(xiàn)有22.5噸/年礦產(chǎn)金產(chǎn)能，目前共有10余項(xiàng)改擴(kuò)建工程，預(yù)計(jì)將于2015年全部完成，屆時將增加10噸/年礦產(chǎn)金產(chǎn)能；此外，公司還計(jì)劃通過并購增加20-30噸/年的礦產(chǎn)金產(chǎn)能，從而實(shí)現(xiàn)十二五末50-60噸/年礦產(chǎn)金的計(jì)劃。?

　　盈利預(yù)測與估值?

　　四季度業(yè)績預(yù)計(jì)環(huán)比有所改善，我們預(yù)計(jì)2012-2014年，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為16.03億元、19.93億元，22.88億元。對應(yīng)EPS分別為0.545元、0.677元、0.778元。對應(yīng)2013-2014年P(guān)E分別為24.80倍、21.59倍。給予增持評級。?

　　風(fēng)險?

　　金價大幅下跌；資源收購儲量不達(dá)預(yù)期；成本上升過快。